王文，山西人，30多年投资经历，22年私募冠军，深圳日斗公司特别顾问。价值投资者，选股思路：两高（高现金流、高分红）一低（低估值）可持续。选股偏保守，仓位很激进。采访于2022.12.15

1．当下巿场：未来几年将进入投资甜蜜时期，“海日生残月，江春入旧年”，和巴菲特的知春鸟同理，目前负面因素变弱，有很强的向上动力。

2．关于拐点：过去30年，7 －8年一个周期，是经济、人性、资金、企业成长、产业的叠加使然，利用好周期事半功倍。目前是拐点，百业待兴，利率低、美债见顶必下降、监管政策友好，例如茅台12月份的特别分红。

3．态度及仓位：悲观者正确，乐观者盈利，怯者无敌？，勇者先往。在2008、2015年空仓且时间较短。满仓即轻仓，有时会融资。市场有时跌得让人匪夷所思，经常发现好机会。

4．选股标准：低估值、高现金流、高分红、可持续，有梦想：即巨大机会但公众漠视。例如：煤炭2019年供不应求，2021年期货上涨股价没反应，后来才被市场认可后大涨。和客户说的是15%收益，但往往超预期，很多是梦想带来的收益。

5、收益例子：某某2019年市值200亿，2022年分红2元计100个亿，可见低估。另一陕西煤企7元股价，400亿现金，每年挣100亿，现在帐上1000个亿。现在煤炭市盈率3 －5倍。

6．投资框架：低估值、高现金流、高成长、高分红。分红可度一切苦厄，挣的是真金白银自由现金流，而不是投入的现金流且分给股东，证明老板有分享精神，分红可穿透三张表和人性。例如：买茅台时10倍市盈率，买之前普遍在8至25倍，而应该在35倍是中枢。不同的商业模式对应不同的估值，在不同的估值中寻找高估值和低估值。

7．为何注重传统行业：没有偏见，必须符合标准，分红7%，现在我们组合分红达10%，香港分红4%就有跌不下去了，这也是很乐观的理由，未来可大涨。

8．没配新能源：对成长股有个定义，收入=量乘价，只有价格涨才算成长，净资产乘净收益率=收益率，只有净资产增加，收益率保持增长才是成长股。新能源产品价格是跌的，净资产很多是市场融来的，国家可倡导产业发展，但不符合我的选股标准。

现在的高科技就是未来的工业股，工业股估值十倍合理。不看、不听、不打听，只有跌前我舒服的位置，一定会到，像巴菲特打垒球一样才挥杆。

9．股票组合：十只左右，不均衡，在行业拐点来临时买入，爆发时集中仓位可达30%。

10．拐点界定：看供求关系，阿里下跌是因为淘宝原来是独门生意，后加入的快手、京东、抖音等，就不是一家做生意，供求关系也发生了变化，利润自然下降。供求关系周期七八年，煤炭2004年买，2008年涨50倍，2012年煤价高且大扩产，我们清仓，后一直观察关注，2019年供求关系又发生逆转，买入。人们关注近在眼前的涨，而不愿关注跌。爆点来时，底仓越大越主动，错误越少。

认知越近事实越成功，调研时多找业内人士聊最好。为什么许多人买了跌，对周期的残酷性长期性认识不足过早买入，涨10%就卖了。煤炭跌了8年，只有跌透出清了才有机会。电信从2013年一路下跌，作为公用事业股破净，跌70%非常残酷。我的对联：日出月末人初醒（买入），斗转星移倒难行（卖出）。

11．当前机会：满地都是黄金，A、港都有机会，A股中，煤炭、家电、银行、券商便宜。过去没买房地产，他们的现金流都是借来的。婴儿奶粉不能买，出生下降不可持续。

许多公私募把40 －50%的资金打在赛道股，把我要买的股票打到低谷，给我很大的机会。我在关注但不买，等到我的标准再买。

12．长期主义者：长期只是实现心中价位的工具，准备长期，但股价很快涨到位就卖。长期价值投资实现非凡财富。

13．对待犯错：过去没有亏过大钱，对风险特别敏感。买过腾迅赚10%而没有赚十倍是个错误，下跌30%正常，逻辑关系错了而割的犯原则性错误。

14．今年收益感受：没什么意义，盯着企业，每天都是新的出发点，涨跌不惊。股票=股权 彩票，彩票不知道。不以年为节点，要连续的长期的好收益。

15．自做和私募区别：压力不同。个人可集中投资，私募搞组合买在不同行业里。

16．熟悉行业做票：出生在山西，对煤炭理解比较深，茅台也是。团队调研，平等关系，像小孩子做拼图一样找大象。调研是认知的基础，百闻不如一见。

17．股票的本质：是投资，不忘初心，一直向前走，不要两边看，不羡慕别人，散户也能成功。

18．情绪化问题：我们是白天管理组合，晚上管理情绪。情绪是修行问题，这也是行业为什么成功人士少的主要原因之一。

（2023年5月26日深夜，在南京老山观景台整理）

图片线上股票配资网站

本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请点击举报。